《垓下之圍》記載的是楚漢相爭時期，項羽和劉邦爭奪天下，最后時期項羽與劉邦在垓下決戰，項羽四面楚歌，敗退至烏江，烏江亭長勸其急速渡江，回到江東，重振旗鼓，項羽覺得自己無顏面對江東父老，拔劍自刎而死。

項王軍壁垓下，兵少食盡，漢軍及諸侯兵圍之數重。夜聞漢軍在四面皆楚歌，項王大驚曰：“漢皆已得楚乎？是何楚人之多也！”項王則夜起，飲帳中。有美人名虞，常幸從；駿馬名騅，常騎之。于是項王乃悲歌慷慨，自為詩曰：“力拔山兮氣蓋世，時不利兮騅不逝。騅不逝兮可奈何，虞兮虞兮奈若何！”歌數闋，美人和之。項王泣數行下，左右皆泣，莫能仰視。

于是項王乃上馬騎，麾下壯士騎從者八百余人，直夜潰圍南出，馳走。平明，漢軍乃覺之，令騎將灌嬰以五千騎追之。項王渡淮，騎能屬者百余人耳。項王至陰陵，迷失道，問一田父，田父紿曰：“左。”左，乃陷大澤中，以故漢追及之。項王乃復引兵而東，至東城，乃有二十八騎。漢騎追者數千人。項王自度不得脫，謂其騎曰：“吾起兵至今八歲矣，身七十余戰，所當者破，所擊者服，未嘗敗北，遂霸有天下。然今卒困于此，此天之亡我，非戰之罪也。今日固決死，愿為諸君快戰，必三勝之，為諸君潰圍，斬將，刈旗，令諸君知天亡我，非戰之罪也。”乃分其騎以為四隊，四向。漢軍圍之數重。項王謂其騎曰：“吾為公取彼一將。”令四面騎馳下，期山東為三處。于是項王大呼馳下，漢軍皆披靡，遂斬漢一將。是時，赤泉侯為騎將，追項王，項王瞋目而叱之，赤泉侯人馬俱驚，辟易數里。與其騎會為三處。漢軍不知項王所在，乃分軍為三，復圍之。項王乃馳，復斬漢一都尉，殺數十百人，復聚其騎，亡其兩騎耳。乃謂其騎曰：“何如？”騎皆伏曰：“如大王言！”

于是項王乃欲東渡烏江。烏江亭長檥船待，謂項王曰：“江東雖小，地方千里，眾數十萬人，亦足王也。愿大王急渡。今獨臣有船，漢軍至，無以渡。”項王笑曰：“天之亡我，我何渡為！且籍與江東子弟八千人渡江而西，今無一人還，縱江東父兄憐而王我，我何面目見之？縱彼不言，籍獨不愧于心乎？”乃謂亭長曰：“吾知公長者。吾騎此馬五歲，所當無敵，嘗一日行千里，不忍殺之，以賜公。”乃令騎皆下馬步行，持短兵接戰。獨籍所殺漢軍數百人。項王身亦被十余創。顧見漢騎司馬呂馬童，曰：“若非吾故人乎？”馬童面之，指王翳曰：“此項王也。”項王乃曰：“吾聞漢購我頭千金，邑萬戶，吾為若德。”乃自刎而死。王翳取其頭，余騎相蹂踐爭項王，相殺者數十人。最其后，郎中騎楊喜，騎司馬呂馬童，郎中呂勝、楊武各得其一體。五人共會其體，皆是。故分其地為五：封呂馬童為中水侯，封王翳為杜衍侯，封楊喜為赤泉侯，封楊武為吳防侯，封呂勝為涅陽侯。

項王已死，楚地皆降漢，獨魯不下。漢乃引天下兵欲屠之，為其守禮義，為主死節，乃持項王頭示魯，魯父兄乃降。始，楚懷王初封項籍為魯公，其冢在魯，故魯公其國皆降。漢王以魯公禮葬項王谷城，親為發哀，泣之而去。

諸項氏枝屬，漢王皆不誅，乃封項伯為射陽侯。桃侯、平皋侯、玄武侯皆項氏親族，漢王皆封之。

后劉向言：“《鴻門》之會，亞父定計，天不以亡項氏，項氏卒亡者，何也？豈非其天命哉！雖然，豈不亦失于謀哉！昔者晉獻公欲假道于虞以伐虢，虞公曰：‘晉，吾宗也，豈害我哉？’宮之奇諫曰：‘虢，虞之表也；虢亡，虞必從之。晉不可假道，是且伐虞。’虞公弗聽，遂假之道。晉已取虢，還反滅虞。故《春秋》書之，以明得失之跡，為人道之戒也。夫霸王之道，蓋在天命。茍非其人，雖強必斃。項氏之興也，以立楚懷王孫心；而諸侯叛之也，以弒義帝。夫立人者難以非立，而弒君者易亡也。太公望、周公旦，豈誅紂伐殷哉？殷自絕于天也。武王、高帝，豈得專力而滅二子哉？彼二子者自絕于天也。昔者武王伐殷，殷民倒戈迎周師，解甲投兵。項氏之亡也，亦豈獨無慈父孝子、忠臣死義乎？天下叛之，怨之，欲殺之者眾矣，豈一人之罪哉？夫秦失其政，陳涉首難，豪杰蜂起，相與并爭，不可勝數。然羽非有尺寸，乘埶起隴畝之中，三年，遂將五諸侯滅秦，分裂天下，而封王侯，政由羽出，號為‘霸王’，位雖不終，近古以來未嘗有也。及羽背關懷楚，放逐義帝而自立，怨王侯叛己，難矣。自矜功伐，奮其私智而不師古，謂霸王之業，欲以力征經營天下，五年卒亡其國，身死東城，尚不覺寤而不自責，過矣。乃引‘天亡我，非用兵之罪也’，豈不謬哉！